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　　第一上海发布研报称，保管华润万象糊口（01209）“买入”评级，预测2025年-2027年的归母净利润分散为40.0亿元、46.0亿元及52.6亿元，方针价48.5港元。期内公司收购“华润通”，整合会员资源，跑通插足产出的营业闭环，第二增长弧线初步孵化，为公司跨业态赋能引流。依托华润集团及华润置地、物管和商管的全业态笼罩和业态间协同的叁大上风，公司的龙头地位箝制安静，带动长期稳步发展。同期，公司积极回馈推进，派息率逐年进步，权衡两年派息率达100%。

　　第一上海主要不雅点如下：

　　2025年上半年中枢净利润同比增长15.0%

　　2025年上半年公司收入录得85.24亿元，同比增长6.5%。合座毛利率为37.1%，同比进步3.1个ppt。中枢净利润同比增长15.0%至20.1亿元，中枢净利润率进步1.4个ppt至23.6%。拟派发中期股息每股0.53元，同期派发极度股息每股0.35元，按中枢净利润口径，中期派息率达100%。截至2025年中期，公司总合约面积约4.7亿方，总在管面积约4.3亿方，在管面积中合力厂商占比为59.3%。

　　营业航谈界限后果双进步，指引地位箝制幽静

　　期内商管航谈收入为32.7亿元，同比增长14.6%。毛利率进步5.2个ppt至66.1%。购物中心零卖额同比增长21.1%至1220亿元，同店可比增长9.7%，零卖额增速优于社会消耗品零卖总数增速。期末在营购物中心125个，平均出租率保管在97.1%，较2024年底进步0.4个ppt，抓续攀升；其中53个在管专案零卖额名次当地商场第一，104个名次当地商场前叁，行业指引地位进一步幽静。业主端房钱收入同比增长17.2%至147亿元，NOI同比增长18.0%至100亿元，NOIMargin同比进步至68.2%，体现公司不凡运营智商。期内新开4座购物中心，平均开业率91%。期内在管写字楼形势增至225个，在管面积1779万平米；公司提供运营处事的27个专案出租率较2024年末进步0.5个百分点至74.1%。

　　物管航谈提质增效，城市空间板块占比进步

　　期内物业航谈收入增长1.1%至51.6亿元，毛利率着落0.1个ppt至18.8%，主要由于社区空间的非业主及业主升值处事收入下滑1.6%的影响，但城市空间收入同比增长15.1%。期末总合约面积4.5亿平米，总在管面积4.2亿平米，较2024年底分散增长1.8%及0.4%；期末城市空间在管面积增长1.8%至1.27亿方，占公司全业态在管面积的30.2%，收入占比进步至18.4%。城市空间板块公约回款率同比增长1.1个百分点至83.8%。

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